在始於去年這個時候的美股超級牛市行情中，企業利潤、估值和狂熱投機都各自扮演了角色，但最近投機因素佔了大頭，這讓人有些不安。
我們可以借已故經濟學家海曼·明斯基(Hyman Minsky)的「債務三階段論」來全面反思股市。根據明斯基的理論，在債務第一階段中，借債人只會根據債務到期時自己用收益還本付息的能力來舉債，不會超出這個範圍，這類似於標準的抵押貸款模式。
套用在股市裡，就是股價隨著企業利潤（更準確的說是預期利潤，因為市場總是前瞻性的）的增長而上漲。當然，就像舉債有風險一樣，基於利潤的股價上漲也有風險，因為企業利潤也可能無法兌現，這樣一來，股票就會回落。但相比其他形式的收益，企業利潤的風險總是最小的，也是最合情合理，因而值得歡迎的。與去年夏天的低點相比，2020年企業利潤預期攀升超過10%，對今年利潤的預期也上升超過8%。股市也應聲而動。
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March 26, 2021 at 12:38PM
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美股超級牛市滿一年，對投機力量的依賴令人擔憂 - 華爾街日報
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