© Reuters. 淨利潤增長37.2%，“長牛”創科實業（00669）的這一年股價漲了14倍，收入及淨利潤分別增長了2.6倍及6.2倍，創科實業（00669）股價和業績走了11年長牛。
智通財經APP了解到，創科實業近日發布2021年全年業績，實現營業額132.03億美元，同比增長34.6%，毛利潤51.22億元，毛利率38.8%，連續第13年增長，而股東應占淨利潤10.99億美元，同比增長37.2%，淨利率8.32%。此外，該公司建議派發末期股息每股1港元，全年1.85港元，同比增長37%，股息率1.43%。
穩定的業績增長，加上每年的分紅派息，各大投行紛紛給予該公司買入評級，如麥格理近日發布研究報告重申創科實“跑贏大市”評級，目標價調升至194港元，相比于現價高出49.6%。不過今年以來，受恒指持續走熊影響，該公司股價有所回調，近期的俄烏沖突也持續幹擾投資情緒，但就長期而言，是否存在布局機會呢？
聚焦歐美市場，兩大業務穩定成長
創科實業主要有兩大業務，電動工具和地板護理業務，市場主要分布在歐美國家，核心市場在北美洲。電動工具業務包括MILWAUKEE設備系統、電動工具産品、戶外園藝工具、儲存産品及RYOBI産品等，而地板護理業務主要爲充電式及地毯清洗産品。2021年該公司兩大業務各項産品均取得不錯的增長水平。
2021年電動工具收入119.6億美元，同比增長37%，收入貢獻90.6%，而地板護理及清潔業務收入12.42億美元，同比增長14.79%，收入貢獻9.4%。電動工具業務貢獻核心收入及利潤，期間分布利潤率穩定在9.72%，利潤貢獻高達97.6%，而地板護理及清潔業務利潤率較低，穩定在2.31%。
創科實業電動工具多款産品位居行業領先地位，如MILWAUKEE已成爲全球第一的專業工具品牌，而RYOBI也爲全球第一的 DIY工具品牌。該公司擁有13款MX FUEL系列産品，2021年薪推出八款新一代 MILWAUKEE M18産品，及嶄新的 MILWAUKEE M18 FUEL 21吋充電式自動推進剪草機。
RYOBI是該公電動工具中最爲豐富的品牌，單單ONE+電池系統便有162款工具、74款戶外園藝産品及十八款清潔産品。2021年，該公司RYOBI 18V ONE+高性能(HP)無碳刷産品提升了 RYOBI 的表現，在 RYOBI ONE+ HP小型無碳刷電鑽帶動下，HP平台現包含37款産品，並且正在迅速增長。
地板護理及清潔收入及利潤貢獻較低，但仍舊保持着雙位數的增速，其充電式及地毯清洗産品表現強勁，新推出的 HOOVER CLEANSLATE 汙漬清洗機結合強大的吸力、多功能工具及 Oxy 清潔配方的功效，獲得市場認可。該公司稱其在全球地板護理及清潔業務現時處于有利位置，在未來歲月可持續改善銷售及財務表現。
從市場布局上看，創科實業打造多品牌優勢布局北美、歐洲、澳洲等市場，通過專業工具和DIY産品，覆蓋高端和大衆兩大市場。而在銷售渠道上，根據業務采取不同的銷售策略，線下分銷爲主流模式，其中核心的電動工具業務主要依托當地的銷售中心負責將産品分銷至家居建材或五金經銷商。
2021年，在北美洲市場收入102.25億美元，同比增長33.66%，收入貢獻77.44%，而歐洲收入19.51億美元，同比增長41.1%，收入貢獻14.8%，歐美兩大市場貢獻收入92.24%。根據數據顯示，全球電動工具行業市場規模保持單位數的複合增長，其中北美和歐洲爲主要市場，市場份額均超過30%。
盈利能力逐年提升，新增20多億短債控風險
對于創科實業來說，10多年來的盈利能力持續提升才是最大的投資亮點。2021年該公司毛利率及淨利率分別38.8%及8.3%，同比分別提升0.6個百分點及0.1個百分點，雖然增加的幅度不大，但每年都在穩步提升，從過去十年看，毛利率及淨利率分別提升了5.34個百分點及3.08個百分點。
該公司在過去十年間主要在産品和財務上打組合拳，産品持續轉型中高端，提升單價，而財務端主要提升資本利用率，穩健投資于優勢的電動工具業務，保持穩定的資本支出水平，同時在以行業地位在供應商上有一定的定價權，使得毛利率逐年提升。而費用控制保持穩定，2021年期間費用率26.96%，十年來基本都沒有變化。
2021年，該公司資本開支有所加大，期間爲2.35億美元，同比增長126.2%，使得物業、廠房及設備資産值18.53億元，同比增長39%，大概率用于電動工具産能的提升。此外，該公司重視研發水平，每年都會打造出多款新産品，2021年研發費用率3.23%，逐年穩定增長，同時高于同行水平。
值得注意的是，創科實業負債率每年都在擴張，2021年爲63.7%，相比于五年前51.05%增加了12.65個百分點，相比于往年，今年增加了22.53億美元的短期無抵押金融借款，同比大幅增長4.85倍，長短期金融借款32.81億美元，同比增長1.48倍，金融負債率大幅提升至25.23%。
根據公司資産負債表，新增的借款部分購置了物業、廠房及設備，部分購買原材料，使得存貨大幅增加了16.26億美元，大概率是爲了防止物價上漲而采取的措施，而部分進入賬上現金，期末爲18.74億美元。2021年該公司財務費用0.42億美元，同比有所下降，但由于新增的短期借款，預計2022年上半年負債支出將會大幅增加，不過償債無憂，該公司另有60日賬齡的應收款17.95億美元，滿足短期借款的支出。
宏觀環境或變差，未來仍值得期待
事實證明，創科實業決策層具有前瞻性，俄烏沖突正在推高物價水平，而公司2021年大幅購置了原材料等存貨將一定程度上避免物價的沖擊，保住利潤率。公司的市場收入主要在北美洲和歐洲市場，在收入端，沖突的影響相對較小，不過未來沖突是否延伸至歐美具有不確定性。
當然，除了歐美市場，該公司也在積極進軍亞洲等新興國家地區，從而鞏固行業龍頭地位。該公司業績成長水平遠高于行業規模增長水平，2018年時市占率就超過了18%，而其主打無繩類電動工具産品，在電工工具行業占比逐年提升，目前已超過50%。研發費用支撐産品創新，行業競爭優勢顯著。
綜合看來，創科實業2021年業績繼續保持高成長，其精准市場定位，高研發投入産品不斷迭代，布局中高端提升産品單價，疊加決策層前瞻性的策略，使得市場份額及盈利水平的不斷提升。2022年宏觀環境因俄烏沖突或變差，預計材料價格及經營環境將會受到影響，公司未來能否保持業績及股價長牛，值得期待。
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March 07, 2022 at 09:23AM
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