牧原股份（002714.SZ）又一次站在風口浪尖。
6月13日，有媒體發文質疑，由於在2021年財報中少計提39億元的存貨跌價準備，牧原股份疑似虛增利潤約39億元。對此，牧原股份也火速予以回應。怎麼看質疑與被質疑雙方？
核心質疑點及牧原股份的回應
該媒體認為，「『保育豬』轉成『育肥豬』時，牧原股份的成本約為600元/頭，此時平均重量約為29公斤。利用行業公式和我們得到的數據，就可以算出這些豬的真正成本為1777.6元/頭。比年審機構披露的飼養成本1559.53元，高出了218元。那麼每頭育肥豬就應該『計提』218元，總計提數額約為39億元。」
該文中的核心公式即為：育肥期飼養成本= 重量增長╳料肉比╳飼料價格╳（1+飼料與折舊之外的其他成本/飼料成本+折舊成本/飼料成本）
該媒體據測算及公開獲取的數據，得出：保育豬全程重量增長為89.7公斤，料肉比2.9，飼料價格3元/公斤，飼料與折舊之外的其他成本/飼料成本=0.389，折舊成本/飼料成本=0.12。
由此，計算出育肥期飼養成本 =89.7╳2.9╳3╳ (1+0.389+0.12) =1177.6元。
銷售時候的飼養成本 = 保育末期的成本+育肥期的飼養成本 =600+1177.6=1777.6元。
此後，牧原股份主要對上述公式中的三個參數進行了回應。
牧原股份表示，其中三個參數：重量增長、飼料價格、（1+飼料與折舊之外的其他成本/飼料成本+折舊成本/飼料成本），與公司實際情況不符。
其一，公司在2021年末進行減值測算過程中，使用的育肥豬預測銷售體重為110kg，這也是公司商品豬上市的實際均重水平，並非文中所說118.7公斤；公司使用預測銷售均價為14.3元/kg，農業農村部統計的2022年1-4月生豬出場價格高於公司預測銷售均價，公司進行減值測試時使用的預計銷售價格與實際情況基本相符，具有審慎性。
其二，公司2021年末進行生物資產減值測試過程中，所使用的飼料價格為根據公司庫存原料成本及加工費用等參數推算得出，低於文中3元/kg 的飼料均價。
其三，文章中採樣的成本係數為（1+飼料與折舊之外的其他成本/飼料成本+折舊成本/飼料成本），這一係數是通過間接方法粗略估算除飼料成本之外所發生的其他成本總和，而公司測算過程中是根據預計發生的成本直接進行測算。
究竟是否需「計提存貨跌價準備」？
此前的5月18日，深圳證券交易所下發關於牧原股份2021年年報的問詢函，此後牧原股份對《問詢函》作出了回復，同時牧原股份的年審機構中興華會計師事務所也對《問詢函》作了專項回復。
專項回復中，中興華會計師事務所稱，經測算，報告期末公司消耗性生物資產不存在減值情形，未計提存貨跌價準備符合公司實際及行業發展情況，符合企業會計準則的規定。
那麼，牧原股份究竟是否需要「計提存貨跌價準備」？
上海國家會計學院教授袁敏在接受澎湃新聞記者採訪時表示，是否需要計提存貨跌價準備，其實很容易就計算出來。據袁敏測算，牧原股份2021年一頭豬的成本大概是1538.67元（接近於公司回復交易所回函的1559.53元），其中處於育肥階段的生豬在2022年第一季度大部分會出售，事後實現的加權平均售價每頭大概只有1299.59元。「從事後的數據驗證看，公司成本是高於售價的，成本無法通過未來的可實現價值覆蓋，因此應該減值。」袁敏提醒，這裏面有一個如何驗證的問題，用2022年一季度的數據來驗證，有點「事後諸葛亮」的意思，站在年報日，很難對未來的豬價漲跌做出準確判斷。
「從邏輯上說，是否要提減值，要以成本與未來可實現凈值進行比較。以育肥豬為例，從成本來看，期末單頭存欄成本為1137.91元；未來可實現凈值，是推算出來的，用未來銷售實現的價格減掉由期末狀態飼養至可銷售狀態的商品豬期間發生的單頭飼養成本421.62元，再減去單頭銷售費用13.40元。」袁敏指出，如果質疑牧原股份是否應該計提存貨跌價準備，應該拿成本1137.91元與可實現的價值1137.98元進行比較；如果按照牧原股份的數據，不需要進行計提；如果按照後來實際實現的售價，則需要計提。
袁敏表示，質疑文章中直接測算成本，通過成本判斷是否需要提減值，從邏輯上有點問題。理論上說，是否需要減值不是通過公司成本與第三方估計的成本進行比較，而是公司已經發生的成本與將來可實現的價值進行比較。「如果質疑的話，應該是未來商品豬的價格，比如1573元/頭能否實現；以及從現在的育肥豬到將來出欄的這個階段，還要花多少成本，比如421.62元是否足夠。但文章測算出的結果，在方法論上是大體正確的，文章算出來是39億，我測算出來大概是34億元以上，如果參照同行對種豬計提的減值，總額可能超過50億。」袁敏說。據年報數據，2021年，牧原股份實現營業收入788.9億元，歸母凈利潤為69.04億元，利潤總額76.1億元。分季度看，第三季度，牧原股份凈虧損8.2億元，第四季度凈虧損18億元。
牧原股份2021年會計利潤與所得稅費用調整過程。數據顯示，2021年利潤總額為76.1億元。
來源：牧原股份2021年年度報告
牧原股份2021年分季度主要財務指標。數據顯示，2021年第三季度與第四季度均為虧損狀態。
來源：牧原股份2021年年度報告
「四季度的數據接近年報日，如果四季度是虧損，某種程度上說明收入無法覆蓋成本，那麼大概率也可以推斷12月31日那天也應該計提減值。」袁敏提醒，需要說明的是，減值的計提是一個會計處理的問題，本質上並不會影響現金流。他指出，考慮到豬的生長周期大概在180天左右，處於育肥階段的豬到出欄大概16周左右，也就是在期末處於育肥階段的生豬，在2022年第一季度大部分都會出欄，是否虧損可以用市場數據進行驗證。換句話說，計提減值，意味著為未來的虧損打個底；假設一頭豬虧損200元，在這頭豬還沒有出售之前，可以通過估計的方式用「計提減值」體現在利潤表中，也就是「提前」到2021年虧損，如果不計提減值，等豬在一季度出售的時候，就「體現」在2022年一季度虧損。
據牧原股份2022年一季報，其實現營業收入182.78億元，歸母凈利潤-51.8億元，同比降174.4%。
「2021年的年報，不計提存貨跌價準備的話，因為不影響現金流，理論上不會對二級市場的股價造成很大衝擊。但是從會計的角度來說，肯定是要提減值的。」袁敏說。
截至6月15日收盤，牧原股份報53.62元/股，當天跌1.25%，6月14日，牧原股份漲1.32%。
對於牧原股份的回應，如何評價？
袁敏表示，文章的估算具有誤差，但誤差不會改變基本的結果。去年四季度和今年一季度虧損的原因，就是收入不能覆蓋成本，從會計的角度來說，付出的成本與可實現的價值相比，可實現價值低於成本，那麼差額就應該要提減值。未來的價格沒有辦法控制，但事實證明豬肉價格一直下跌，如果按照市場的未來價格進行計算，肯定也是要計提的。
他指出，按公司回函所示，2021年第四季度的商品豬完全成本為15.25元/公斤，一頭商品豬如果是110公斤，那麼一頭豬的實際成本就是1677.5元，大於公司宣稱的售價1573元，算下來每頭豬需要計提100元左右的減值，公司年末總存欄3535.1萬頭豬，如果未來豬肉價格保持不變的話，據此測算的減值總額不低於35億元。
2021年牧原股份經營業績、季度成本變動情況與生豬市場價格變動情況。表中顯示，2021年第四季度牧原股份的商品豬完全成本為15.25元/公斤。
來源：牧原股份對《問詢函》的回復
2021年末，牧原股份生豬（含生產性生物資產）盤點結果。表中顯示，牧原股份年末總存欄3535.1萬頭豬。
來源：牧原股份對《問詢函》的回復
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June 16, 2022 at 06:08AM
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