編者按：本文來自微信公眾號「財經塗鴉」（ID:caijingtuya），作者 剛好，36氪經授權發佈。
日前，沽空機構「殺人鯨」BlueOrca Capital在其官網發佈了一份長達64頁的中國飛鶴（6186.HK）奶粉研究報告，稱飛鶴虛構業績，並指出其與瑞幸咖啡業績造假有相同之處。受消息影響，7月8日，中國飛鶴早盤一度跌超8%。
7月9日，飛鶴迅速就沽空內容進行了電話會議澄清，公司情報專家《財經塗鴉》參與了會議並對回應進行了記錄。
「殺人鯨」稱，飛鶴「誇大收入」以及「調低數十億美元運營費用」，飛鶴（泰來）乳品有限公司為皮包公司，並存在可以退稅。
針對部分稅收計在泰來的原因，管理層稱，因泰來有8-10年的稅收政策優惠，可以把稅負分擔到各個縣獲得退稅，單個縣未必能夠負擔退稅額，故通過貿易活動產生的收入、退稅，在審計上並沒有問題。
關於對資本開支的質疑，管理層解釋，克東工廠生產線包括一條包裝線和一條奶粉生產線，新包裝線的擴展已於2018年底完工，招股書中未完工的是新擴建到5.2萬噸的嬰兒奶粉生產線，這是兩條不同的生產線。在金斯頓工廠的資本開支，Graham集團主要是完成建築土建，為2.2億加幣，機械設備和輔助設施完成還有1億加幣。
做空報告稱，飛鶴使用自有物流公司造假，誇大銷售：「這對飛鶴的財務報表的可信度是毀滅性的，並形成了一個明顯的誇大銷售的機制」。
就瑞信達物流公司的質疑，飛鶴稱，解德河是錦鶴牧場的法人，又是瑞信達物流公司的執行董事和總經理。飛鶴有一個員工朱天龍，是錦鶴牧場的監事，但沒有持股、不參與管理。瑞信達的物流車有飛鶴噴繪，做空報告將此聯繫起來，認為瑞信達是飛鶴的物流公司。但實際是，瑞信達業務量中97%以上都來自飛鶴，將飛鶴工廠的貨轉運到分倉，故而公司才要求瑞信達物流把運輸車全部噴繪飛鶴字樣。
以上是飛鶴對沽空做出的回應。
另就疫情影響，在電話會議中，公司看到了消費者對高端奶粉需求提升以及品牌集中度的提升。根據尼爾森最新數據顯示，飛鶴嬰幼兒奶粉5月總體市場份額為15.2%，而3月與4月數據，分為13.6%與14.1%。公司市佔率真正處於超預期的加速上升當中。公司的目標為2023年市場份額上升至30%以上。
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July 12, 2020 at 12:44PM
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飛鶴電話會議回應做空稱公司審計沒問題，被指業績造假如同瑞幸 - Yahoo奇摩新聞
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