© Reuters. 東吳證券：維持京東集團-SW(09618)“買入”評級 品類拓展將推動利潤率持續改善智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告，維持京東集團-SW(09618)“買入”評級。
報告中稱，近日京東發布2021年第一季度業績，收入爲2031.8億元，同比增長39%;實現Non-GAAP歸母淨利潤39.7億元，同比增長33.4%。21Q1公司收入、經調整淨利潤均超市場預期。
東吳證券稱，品類擴展成效明顯，京東零售利潤率創同期新高。京東零售利潤率持續改善，本季度經營利潤率達到4%的同期新高(京東物流分部調整)，主因日用消費品、服裝GMV占比提升，1P業務毛利率改善，3P業務增速大幅提升所致。當前京東超市類別中許多産品的采購成本仍比線下零售商高出3%-5%，得益于公司對特定類別規模的擴大，公司存在繼續提升利潤率的潛力。
該行表示，京東物流業務分項披露，外單業務快速提升。京東物流分項披露數據，京東物流外單業務快速增長，據物流收入/京東物流分部收入=61%可知，京東物流當前外單占比已超過60%，以相同方法計算，去年同期外單業務占比僅48.2%，外單業務快速拓展。但物流業務的毛利率低于京東整體零售業務，導致公司整體的毛利率和淨利率均有小幅下滑。
報告提到，公司年度活躍買家數已達5億規模，持續高速增長：本季度年度活躍買家數基本達到5億，環比新增買家數達2790萬，連續5個季度維持在2000萬以上新增，來自低線城市的用戶數占比81%，公司下沉成效顯著，用戶增長動力強勁。相對于阿裏巴巴超9億的月活和8.11億的年度活躍買家數，京東的用戶增長還有充分空間。2015年加入平台的用戶在2020年的ARPU是剛加入時的5倍之多，用戶沉澱帶來明顯的消費提升。截止2020年10月，京東Plus會員數超過2000萬，京東Plus有效提升核心用戶的參與度和留存，ARPU值爲非會員的數倍。公司21Q1用戶轉化率比2019年和2020年有明顯提升，新用戶的質量(複購率，留存率和ARPU)在提高，老用戶的頻次、品類寬度和留存都在改善。
東吳證券將公司2021-23年收入預測由9252/11325/13058億元上調至9571/11691/13816億元;由于公司爲加強公司核心競爭優勢，將增量利潤用于業務投入，預計2021年的經調整利潤率水平將受到影響，該行將2021-23年的EPS(經調整)從6.7/9.6/12.3元下調至5.7/8.4/11.8元，對應PE分別爲42.2/28.6/20.3倍。
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May 24, 2021 at 09:15AM
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